肖磊：比特币的诞生、监管与命运

从2009年1月4日第一个比特币诞生到现在已经十年了。比特币诞生之初，其实已经引起了中国市场的关注。由于中国互联网领域与国际市场同步性强，融合程度非常高。很自然，基于密码学的比特币引起了很多中国极客的关注。，但比特币开始有了一定的价格，成为极客持有和炒作的对象，这实际上是从 2010 年才开始的。

比特币最著名的价格展示是在 2010 年 5 月 22 日，当时饥饿的程序员 Laszlo Hanyecz 在美国用 10,000 个比特币购买了 2 个 Papa John's 比萨饼，总计 25 美元，以证明比特币是一种有价格并且可以兑换成实物的价值资产对象。

按照目前 7000 美元的 1 个比特币，这 10000 个比特币相当于 7000 万美元，而 Laszlo Hanyecz 的购买计划只有 10 年的时间。也就是说，如果你十年前投资了 2500 万比特币，以美元计算，现在的市值将超过 7000 万美元，最高时达到 2 亿美元。

对于这么疯狂的事情，需要用历史的眼光看待中国市场的态度。说到中国对比特币市场的监管比特币诞生时间，我们得从2013年说起。

2013 年初，比特币的价格超过了每块 10 美元。到年底，它的价格已经飙升至1000美元以上，足足上涨了100倍。这一年，国内出现了多家比特币交易所，社会影响扩大。政府已经开始担心这种虚拟货币的炒作是否会影响中国的金融体系和人民币的法定货币地位。

2013年12月5日，央行等五部委发布了防范比特币风险的通知文件。本文件要求所有金融机构，包括银行、第三方支付、保险、信托等，均不得提供比特币交易。任何金融服务都无法创造出任何以比特币为目标的金融产品。

同时，公认比特币是一种虚拟商品，不具有与货币同等的法律地位，不能也不应该在市场上作为货币使用。然而，比特币交易是一种在互联网上的商品买卖行为。在承担风险的前提下自由参与。

到了 2017 年，全球对区块链技术的讨论开始扩大，全球市场对比特币等虚拟货币的追捧不断增加。许多类似于比特币的项目开始发行虚拟货币。同时，还有很多“网贷”项目“雷鸣”，这让中国市场对虚拟货币的发行非常警惕。

9月4日，央行等七部委发布规范性文件，一方面要求停止任何形式的“发币”，另一方面要求国内所有虚拟货币交易所停业，除很少有交易所推迟关闭，几乎所有提供虚拟货币交易的场所都很快停止运营。

就在中国全面禁止虚拟货币在线集中交易一个月后，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）宣布将于2017年底推出比特币期货。美国曾刺激比特币价格从 5000 美元飙升至 20000 美元。比特币期货正式推出后，其价格开始一路下跌，2018年底最低跌至近3000美元。

今年10月，中央政治局集体学习区块链相关技术，并指出中国将成为该领域的世界领先者。由于比特币等数字货币基本都是基于区块链的概念，所以很多区块链项目和虚拟货币项目开始借机吸引客户。

从政府层面来看，最令人担忧的是将区块链技术的发展变成新一轮虚拟货币炒作的盛宴，因此政府开始从舆论、监管等方面纠正市场预期。随后，一度触及 10,000 美元的比特币价格迅速回落至 7,000 美元以下，跌幅超过 30%。

看到这里，很多人可能有点不知所措，中国需要什么样的区块链？在市场前。

关于中国监管的问题，我个人认为，至少在比特币的单一品种上，存在很大的挑战。一个非常现实的情况是，中国没有相关的替代品可供选择。例如，中国也严厉打击非法期货。之所以能起到很好的作用，是因为中国本身的期货品种比较完善，市场也够用。备选方案。

再比如，中国也可以逐步清除“网贷”行业的风险，因为老百姓还有更多的银行融资和各种形式的定期存款可供选择。然而，关于比特币，中国市场上几乎没有替代品。放眼国际市场，日本和美国市场都有合法的另类交易品种，美国有比特币期货，日本有严格监管的比特币交易平台。

如果中国市场只关注“封杀”，不关注“引流”，恐怕效果不会太明显，因为比特币的国际性已经很强了，85%以上的比特币世界各国已经持有比特币。然而，报价体系和交易产品在国际市场上也日趋成熟。如果中国不能从官方层面提供类似于 CME 或 Bakkt 的比特币合法交易标的，那么有这种需求的国内投资者就会转入地下。，加大了监管难度，政策面只能抑制需求范围的扩大，而无法有效抑制这种需求。

另外，目前比特币的日均交易量超过500亿人民币，中国交易者贡献了至少30%（看看几家针对中国用户的主要国际交易所的数据），这意味着中国投资者每天都在消费比特币的交易量至少有 150 亿人民币。由于比特币交易全年开放，一年的交易量至少会达到5.5万亿元，即使按千分之一收取手续费，一年的手续费收入也将达到55亿元。

关于手续费收入的问题，我已经做了一个非常保守的估计。根据三大交易所针对中国用户发布的数据，火币、币安、OKex去年的手续费收入分别为5亿美元、5亿美元至10亿美元、8亿美元至16亿美元。数据显示，仅这三个交易所为中国用户带来的手续费收入去年就达到了18亿美元，约合人民币125亿元。

这些交易所不会向该国缴纳任何税款。这是在去年比特币熊市期间创造的（比特币价格从1.$50,000 跌至 2018 年的 $3,200），在中国将这些交易所完全赶出中国市场之后。相比之下，2018年，千股支撑的中国证券业净利润仅为514亿元，全国证券交易印花税收入仅为977亿元。

看到这里，很多人会觉得我在说比特币的炒作和生存空间的好话。对于中国来说，比特币有什么用？最好禁止比特币交易以减少一点税收但隔离更多金融风险不是很好吗？

这给我们带来了一个问题，区块链技术对未来的意义是什么？为什么比特币这个被炒了十年的基于区块链的应用，还能有如此强大的生命力？如果我们不深入研究这些问题，恐怕我们这些自大的人都无法知道未来的世界会是什么样子。

我在这里给大家讲讲“炒作”的历史。

人类社会的发展需要很多机制，其中最重要的就是激励机制。从人类浩瀚的历史中不难看出，那些非常成功的国家一定同时创造了更先进的激励机制。

例如，改变人类命运的“股份公司”的社会激励机制，曾经造就了第一个海洋帝国。被认为是人类意义上第一家真正意义上的股份制公司的荷兰东印度公司，在1637年达到顶峰，市值一度达到今天的7.2万亿美元，更高超过目前世界上最大的市值。苹果公司的规模几乎是其七倍。

而一旦在地球上创建了“股份制”公司，对“股份”的炒作就开始植根于人类基因。

1711年，英国南海有限公司成立。到了 1719 年，南海公司的股价已经从年初的 128 英镑涨到了 7 月份的 1000 多英镑。投机者包括一半以上的议员。100,000 英镑的库存。当然，南海的股价最终崩溃了，从 1000 多英镑跌至 100 英镑左右。这就是著名的“南海泡沫”。

由于艾萨克·牛顿也参与了南海公司股价的炒作，最终损失惨重，所以留下了一句名言：“我能算出天体的运动，但不能预测疯狂人类”（我可以计算天体的运动，但不能计算人的疯狂）。

尽管南海泡沫破灭，但英国股份制公司的兴起为英国的殖民扩张和工业革命带来了巨大的力量。然后法国开始快速学习。1716年，它采用了类似于英国的方法，赋予“密西西比”公司出售股份的权利。到 1719 年年中，密西西比公司的股价连续 13 个月上涨，股价从 500 英里上涨。毛皮涨到1万多里弗，增长了20多倍。但最终在 1721 年崩盘的密西西比公司股价回落至 500 里弗。被称为密西西比泡泡。

19世纪，美国开始崛起，橡胶公司股价泡沫和铁路公司股价泡沫相继出现。20世纪，1960年代美国爆发了制造业股票价格泡沫，包括IBM和德州仪器。一年之内，市盈率可以提高到80倍以上，一年后又回落到20到30倍；到 20 世纪 1990 年代，高科技股票价格泡沫在美国爆发。

因此，不难看出，一个国家的崛起必然伴随着一种新的激励机制的诞生，或者说是某种激励机制的高度使用和不可避免的炒作。

荷兰的崛起伴随着荷兰东印度公司股票的繁荣和世界第一家证券交易所在阿姆斯特丹的诞生；英国和法国的殖民扩张和工业革命，伴随着南海股价泡沫和密西西比州等股票公司的股价泡沫，进而出现了股份制公司的发展。美国成为世界霸主，但仍伴随着股价泡沫的反复。

中国股市泡沫的例子我就不举了，但还是不少的。然后另一个问题出现了。除了“股份制”公司，人类经济发展是否还有其他激励机制？

区块链可能会给出不同的答案。

股份公司之所以有强大的激励机制，是因为三百年来，生产的主要问题已经由人类解决了，这就需要一个强有力的制度来刺激生产。股份制公司使资本和人才相匹配。结合起来，同时又有国家法律作为保障（君主不能凌驾于法律之上），让持股的人可以继续获得利益。这种入股形式已成为市场不容置疑的共识，调动整个市场投入资源。所有的潜力。

另一方面，如果你拥有的股份随时可能被暴力剥夺，谁愿意投资，谁会全力以赴冒险创新？因此，股份制激发的创造力，使几千年来停滞不前的人类经济总量直线上升。很多人认为这是工业革命的功劳，但工业革命本身并没有脱离股份制公司的实施。

然而，随着人类经济的发展，其需求也在发生变化。尽管人类对材料的需求仍然非常旺盛，但对分配制度和打破国界的新激励机制有更大的需求。股份公司仍然可以发挥重要作用，但股份公司的背后是国家，这是一个特定的甚至是排他性的法律制度。如果失去特定法律制度的保障，股票将失去财富属性，激励机制也将失效。

区块链进一步推动了股份制的逻辑。区块链可以使权益标的物超越特定国家的限制，也就是说，无需任何国家法律的保护，就可以实现转让和出售，建立无争议的共识体系。例如，比特币等区块链权益标的物已经具有全球共识，同时具有不可思议的激励作用。价格“泡沫”类似于股份制诞生后的各种股价泡沫，预示着新的激励措施到来。

可以说，我们现在理解的区块链只是一种技术，所以在考虑它的开发和使用时还是很狭隘的。就像东印度公司、南海公司、密西西比公司一样，当时的目的只是让政府和国王解决债务问题，分配殖民掠夺的财富，并没有想到后来股份制在人类发展史上的作用。

对于比特币交易，我可以预测，在未来的某一天，中国市场一定会重新考虑建立合法交易市场的问题比特币诞生时间，因为比特币是第一个从区块链历史激励机制中溢出的。，也是非常重要的资源，不是浑水摸鱼，而是新机制、新技术的激励。

1990年代中国开始发行股票的时候，很多人强烈反对，但是从那以后，大家都开始做指数了，现在很多人会告诉你做指数有什么好处。除了指数，我们还在交易外汇，把一种货币换成另一种，如此等等，有什么意义呢？此外，我们还在交易一种叫做“期权”的东西，这是一种买进或卖出的权利。我们正在交易在未来某个时间以某个价格购买或出售标的物的权利。重点是什么？

当我们不能从新机制、新技术中找到新的意义时，就会用新的机制和技术来巩固原有的利益格局，使之失去转化生产力、升级生产关系的能力。

美国“拥有”了过去两个世纪以来最大的泡沫，催生了迄今为止任何国家都无法超越的军事、能源等系统，以及IBM、谷歌、微软等公司。希望新世纪的中国能诞生一些伟大的“泡沫”。

文/肖磊