比特热点非小号 以太坊占据“时间”，会不会是一场战争？

以太坊突破1500、CME以太坊期货即将上线，影响如何？ ETF是预期的吗？

北京时间2月2日，以太坊突破1500美元，最高达到1541美元，30天内涨幅近100%。此前，吴表示，基于数据分析，区块链认为以太坊突破新高的原因有四个，而且收益尚未耗尽。

最后一个积极因素是，全球最大的衍生品交易所芝加哥商品交易所 (CME) 宣布将于 2021 年 2 月 8 日推出以太坊期货。新合约将以现金结算。该交易正在等待美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的监管审查和批准。

根据芝商所官方公告，每份合约将有50个以太坊单位，该衍生产品将于周日至周五下午5点至下午4点开放交易。 “基于比特币期货和期权的成功，芝商所将在 2 月份将以太期货添加到其加密货币风险管理解决方案中，”芝商所表示。

2020年年底，加密货币市场迎来牛市狂潮，现在我们正处于大牛市周期的中间。以太坊期货此时的推出恰逢2017年比特币期货的推出，正值牛市高峰期。随着比特币期货的火爆，很多人认为比特币期货将成为比特币ETF问世的强大推动力。比特币 ETF 一旦开放，可能会为加密货币市场带来数万亿美元。但众所周知，比特币ETF申请一次又一次被拒绝。

现在以太坊期货即将问世，以太坊ETF的推出成为了一个新话题。下面将解读比特币期货、比特币ETF和市场环境的历史。

重温比特币期货及其对以太坊期货的影响

2017 年 12 月 17 日，对于加密货币市场有两件历史事件，一是芝商所推出比特币期货，二是 BTC 的交易价格达到了当时的历史高位。还有一些交易所显示BTC已经突破2万大关。

不为人知的是，其实最先推出比特币期货的并不是芝商所，而是它的老对手芝加哥期权交易所。 2017 年 12 月 10 日，也就是芝商所推出比特币期货的前一周，芝商所的竞争对手芝加哥期权交易所（CBOE）正式推出了代码为“XBT”的比特币期货交易，全球首家推出比特币期货。比特币期货交易所，标志着加密货币市场首次正式进入华尔街。当时有意思的是，CBOE设置了熔断机制来应对比特币期货的价格波动，结果在交易日两次触发熔断。

自 2017 年 12 月 17 日以来，比特币连续两年多走低，甚至在 2020 年初跌破 4000 美元。从目前来看，很难判断比特币期货/期权的推出是否促成了比特币新高的出现，或者 CME 或 CBOE 是否已经预见到市场即将反转的信号。

同样令人遗憾的是，CBOE 在 2019 年 3 月宣布暂停比特币期货合约的交易。但另一边的芝商所却活到了现在。 CryptoQuant数据显示，截至2021年1月29日，比特币市场期货持仓量为34.49亿美元，CME期货交易所比特币期货持仓量为13.73亿美元，占近40%。可见，比特币期货间接增加了比特币交易的活跃度，吸引了更多资本关注比特热点非小号，进入比特币交易。

除了市场资本的增长，价格是另一个重要因素。比特币期货以现金结算，投资者相当于押注比特币未来价格，结算不涉及比特币现货。也就是说，CME的比特币期货交易不涉及比特币的买卖，不交易也不会影响现货价格。

但历史价格走势表明，芝商所比特币期货将对现货价格构成压力。例如，在假期期间，芝商所比特币期货将关闭。如果在收市期间出现剧烈波动，那么收市前的价格与开市后的价格之间就会出现巨大的差距，即CME比特币期货将关闭。会有价格差距。事实表明，出现的巨大缺口通常很有可能导致比特币价格回升。正如 CFTC 主席兼首席执行官 Heath Tarbert 曾经说过的：“有时，多头的价格实际上是由衍生品市场决定的。”

此外，部分机构认为芝商所比特币期货具有良好的价格发现功能。投资公司 Wilshire Phoenix 发布了一份关于 CME BTC 期货主题的报告，称“与基础现货市场相比，CME 比特币期货对价格发现的贡献更大。”

因此，有理由假设 CME 比特币期货是影响比特币价格方向和高度的间接因素。同样，以太坊期货的推出会带来传统投资者资金的进入，价格波动所涉及的因素也会变得更加多样化和复杂化，但本质上，芝商所推出以太坊期货是看能不能带来巨额交易费用，以太坊期货的需求也在确认其作为投资的价值。

比特币ETF“三问”——以太坊ETF还是关注比特币ETF

随着以太坊期货的在即，很多人希望以太坊ETF能够从传统市场撬开万亿资金的突破口，但实际上很难。正如比特币ETF多次被拒绝一样，SEC短期内不会轻易放过以太坊ETF。

ETF，交易所交易基金，相当于买卖其追踪的指数，可以获得与指数基本相同的收益。以太坊ETF是追踪以太坊价格的ETF，相当于间接持有以太坊，收益随以太坊涨跌。

从定义上看，对于币圈的普通投资者来说，直接买入现货比较好。加密货币 ETF 的最大意义在于机构投资者。如果比特币ETF成功上市交易，那么传统基金甚至养老保险基金都可以匹配比特币的资产。切换到投资者的角度，投资者购买了一只传统基金，基金经理可以利用基金池的资金进行比特币的投资和配置，不仅吸引了更多的传统基金资金入市，而且放大了对比特币的兴趣。币市关注度。

这一切都很好，但作为监管机构的 SEC 不这么认为。如果传统基金、养老基金等进入市场投资加密货币，如果加密货币崩盘或被证明是突然剧烈波动的泡沫，那么这些基金的资金就会流失。作为监管者，这是绝对不允许的。这就是为什么即使比特币的市值已经进入全球资产前 10 位，SEC 仍然保持谨慎的原因。

SEC拒绝回答的关键在于三个问题：一、如何评估比特币的价值；二、如何避免比特币价格操纵；三、如何在不影响价格的情况下快速买卖。

对于以太坊ETF来说，如何回答这三个问题，也将是能否迈出历史性一步的关键因素。

这里我将参考CBOE的原文《VanEck SolidX Bitcoin Trust 发行的SolidX Bitcoin Shares of SolidX Bitcoin Shares Change to List and Trade Shares of the Bitcoin ETF to SEC申请》，对这三个问题进行解读。虽然最终的结果是失败，但我相信它为这一历史性的一步做出了不可磨灭的贡献。

一、通过评估比特币的价值，转而评估比特币下区块链技术相关应用的价值。正在使用和开发中的区块链应用程序包括但不限于资产所有权转移、安全时间戳、伪造和欺诈检测系统、安全文档和合同签署、分布式云存储和身份管理。价值转移并不是区块链应用的主要目的，但比特币资产的使用与区块链应用有着内在的联系，从而将比特币资产的增长与区块链应用的增长和使用联系起来。

二、通过主要的OTC场外交易避免因杠杆和相关头寸而导致的价格操纵。比特币信托的投资目标是让股票反映比特币价格的表现比特热点非小号，减去信托的运营费用。 （原股为股票，指上市交易的标的，这里指的是比特币ETF。）信托公司拟通过在场外交易其大部分投资资产来达到真实价格表现的目标。比特币的柜台市场，没有杠杆或相关头寸。限制但不排除在国内或国际比特币交易所对比特币的投资，具体取决于比特币交易所产生的流动性和公司自行决定的其他方面。

三、通过双方协商，在构成MVIS®比特币OTC指数的场外交易平台上交易，建立结算对交易和收获对交易安排最大限度地降低因大宗交易而导致价格剧烈波动的风险。场外交易市场的交易成本在各方之间可以协商，因此一些参与者愿意为更大的交易量提供有竞争力的价格。预计该信托在场外交易市场进行 500,000 美元或更多的大宗交易比在交易所具有成本优势。在场外交易市场买卖比特币时，信托将考虑多种市场因素，包括交易的总美元规模、各种美元计价的比特币交易量报价等，具有可用的流动性和买入价和卖出价。信托内还有一个专有数据库，不与任何场外交易投资者共享，用于识别潜在交易对手并以最优惠的价格为场外交易市场参与者完成订单。

CBOE提出了自己的见解来回答比特币ETF的“三个问题”，相信后来者以太坊ETF可以从中得到启发。然而，其申请被驳回，这也说明答案还存在不少漏洞。如何量化比特币区块链技术的价值，如何应对比特币ETF在节假日的场内和场外缺口、比特币分叉、黑客攻击等风险问题仍值得进一步思考。

以太坊占据“时间”，我们能打吗？

虽然比特币期货和以太坊期货的推出都处于牛市周期，但这次牛市与2017年不同。

泡沫牛市非常不同。 DeFi的发展和机构的进入，让以太坊占据了“时间”。

2020 年，从以太坊生态系统孕育出来的 DeFi 成为了市场蓬勃发展的主旋律。根据qkl123数据，截至2月3日，DeFi锁仓量为2.93.4亿，而月初仅为1.72.1亿。 DeFi已经展现出野蛮成长的能力，成为加密货币市场增长最快的生态系统，拥有借贷、保险、储蓄、衍生品、预言机、DEX等多个赛道。随着ETH2.0的推进和DeFi赛道的蓬勃发展，以太坊的未来值得期待。

另外，2020年的牛市被称为机构牛市，得益于灰度基金、MircoStrategy、PayPal等多家机构的布局或入场，而仅次于比特币的以太坊已经自然成为市场领导者。资本青睐的对象。这些机构不仅为加密货币市场带来了庞大的传统资金，也有理由相信他们长期看好投资货币的价值。游说政府的资金和资源。

结论

如果比特币ETF或以太坊ETF成功推出，将彻底为传统金融市场的投资者打开加密货币市场的大门。虽然目前的市场环境比过去好很多，但还没有达到成熟阶段。对于监管机构而言，一旦开创先例，风险就相当可观。对于普通投资者而言，无需抱太大期望，冷静看待。

作者 |克

本期主编|吴小林