熊市真的快要结束了吗？

译文：明智丨达令智库

受7月MOFC会议后利好消息的影响，比特币和以太坊开始走出极度超卖的走势，开始反弹。 现在的担忧是，这次反弹是熊市反弹还是新的持续牛市的开始。

比特币和数字资产市场对美联储本周加息75点的政策反应强烈。 BTC本周收涨5.7%，ETH涨7.6%。 市场同时也对FOMC反应积极。 美联储主席鲍威尔表示，目前联邦基金利率在2.25%至2.5%是合适的，而美联储的主要关注点是经济发展放缓。

在许多方面，比特币和以太坊最近的积极价格走势在经历了近九个月的下跌趋势后为多头带来了期待已久的好消息。 2022 年的熊市对数字资产空间产生了很多不利影响。 在市场持续避险之后，本轮反弹到底是熊市的喘息还是牛市开始的先兆，备受关注。

在本文中，我们将以数字资产的链上活动为基准来讨论这个概念，我们需要澄清市场是否正在发出新的进入信号，或者这种反弹只是昙花一现。

比特币价格第 31 周

比特币的横向运动

一般来说，新的需求涌入区块链网络是由链上需求持续上升所支撑和发出的信号。 因此，我们可以使用链上活动和供应动态来分析最近的历史数据。

看涨趋势往往来自链上行为和用户的增加。 通常，这种链上行为的增加来自链上交易的转售——例如，老参与者转售他们的 Token 以获利，这些转移的 Token 将被新参与者购买。 这种频繁的链上交易将促使整个 Token 市场出现看涨趋势。

看跌趋势来自链上行为的减少，这通常发生在代币价格暴跌时。 持有Token的人群将主要是长期坚定的持有者——因为投机者正在出售他们的Token。 熊市往往需要很长时间才能慢慢过去。

许多比特币地址仍牢牢保持在下降通道（红色）内。 另外，需要注意的是，10-11月的ATH峰值（蓝色）远低于2021年4月的ATH峰值，这说明已经出现大量用户流失，链上交易的需求是仍然很强。 低迷。

除了在这次低迷期间链上需求出现一些局部和暂时的峰值外，当前网络中仍然很少有新的需求涌入。

提示：活跃地址（14 天简单移动平均线）超过 95,000 表明链上活动增加、潜在市场强度和需求复苏。

比特币：活跃交易账户数量（7 日移动平均指数）

链上交易和区块空间需求显示出相似的结果。 去年的市场结构与 2018-19 年期间（以蓝色显示）非常相似。

在 2021 年 5 月代币价格和链上需求（红色）暴跌之后，交易需求横盘整理但仅略有下降，这表明承诺的交易者和参与者的稳定基础仍然存在。

提示：高于 3.0 的交易率（14 天简单移动平均线）表明链上活动增加、潜在市场强度和需求复苏。

比特币：每秒交易量（7 天移动平均指数）

由于交易需求低迷，链上交易费用处于熊市区域（蓝色），每天支付的总交易费用仅为13.4 BTC。 与活跃地址和交易需求类似，交易费用（红色）的暴跌在 2021 年 5 月显而易见，因为随着网络拥堵的显着减少，费用开始形成看跌基线。

牛市通常保持较高的利率 □ 并且通常是市场需求复苏的第一个迹象。 虽然我们还没有看到费用大幅上涨，但我们仍然需要关注这一指标，因为它可能是市场复苏的迹象。

提示：交易费用（14 天简单移动平均线）超过 35 BTC/天将表明链上活动增加和市场需求复苏。

比特币：交易费用（7 天移动平均指数）

我们可以通过查看比特币区块的平均数据（以字节为单位）来确认我们的观察结果。

网络拥塞和完整区块（红色）将使比特币区块变大比特币这次熊市持续多久，因为矿工试图尽可能紧密地打包区块以最大化手续费收入。

低网络拥塞和部分空块（蓝色）将导致更小的块，因为矿工没有足够的交易来填充所有容量。

考虑到为了增加比特币区块的最大数据容量，比特币进行了隔离见证的技术升级。 在 2021 年 6 月之前，基于隔离见证的区块采用率不到 55%，这意味着当时的最大区块大小比现在要小。 随着最近 SegWit 的采用率现已超过 72%，目前的拥堵程度甚至比 2021 年 5 月还要低，尽管有效区块空间容量更大。

这表明，总体而言，比特币网络仍由 HODLers 主导。 从链上活动的角度来看，到目前为止还没有任何值得注意的新需求。

比特币：平均区块大小（14 天移动平均线）

然而，从更积极的方面来看，比特币闪电网络 (LN) 公共通道的容量继续创下历史新高。 尽管仍处于熊市，但 LN 的总公共容量现已达到 4,405 BTC，比过去两个月增长了 19%。 该指标衡量用户可用于通过公共节点发送价值的流动性，同时也是衡量网络效应扩展的良好指标。 但是该指标没有考虑两个未打开节点进行公共路由的交易对手之间的私人通道。

比特币：闪电网络容量

以太坊的短暂爆发

在过去的 12 个月中，以太坊网络经历了许多与比特币相同的趋势，例如网络使用率持续低迷和拥堵恶化。 尽管以太坊在过去几周的价格走势强劲，但以太坊网络拥堵实际上处于一段时间以来的最低水平，这反映在需要支付的多年低 gas 费用上。

自 2021 年 5 月的抛售以来，以太坊交易需求一直在逐渐下降，最近几周仅出现短暂的活跃。 但如果这种爆发式的走势能够继续走高，可能预示着以太坊的上涨趋势还会继续。

提示：交易数量（14 天简单移动平均线）超过 125 万表明链上活动增加、潜在市场强度和需求复苏。

以太坊：交易数量

与比特币相比，以太坊在内存池（mempool）中的交易池往往更大，其区块空间的容量市场被填充到99%以上。 因此，我们可以通过Gas费来判断以太坊的网络拥堵情况。 同样，gas 费可以用来衡量用户寻求交易的紧迫性，因为更紧急的交易会促使用户支付更高的 gas 费。

下图显示：

以太坊：每个区块的平均 gas 成本

以太坊汽油费的 7 天中位数价格最近降至 17.5 Gwei。 这是自 2020 年 5 月以来（即 DeFi 夏季开始和最后一轮牛市之前）的最低网络拥堵和 gas 价格。

这表明尽管近期以太坊的价格表现较好，但并没有新用户加入。 因此，总体而言，以太坊的相对活跃度处于多年低位。

提示：汽油费中位数（7 天简单移动平均线）突破 30Gwei 将表明链上活动增加、潜在市场强度和需求复苏。

以太坊：中位数交易 gas 费用（单位：Gwei比特币这次熊市持续多久，168 小时移动平均线）

由于以太坊的活跃度较低，EIP1559 协议下的 ETH 销毁率目前处于历史最低水平。 目前销毁的 ETH 总量仅占总发行量的 11%。 在以太坊的发行历史上，过去只经历过3次通缩。

而这实际上意味着比 EIP1559 协议推出后流通的 ETH 相对更多。

以太坊：销毁费用与总发行量

利润吸收

为了得出本文的结论，我们将通过支出产出利润率 (SOPR) 指标评估比特币和以太坊的市场结构。 SOPR 用于衡量市场在交易的 Token 上实现的平均盈利（> 1.0）或亏损（< 1.0）。 一般来说：

在比特币市场，其 SOPR 值正试图自 6 月初以来第二次突破 1.0 关口。 市场通常需要多次尝试才能超过 SPQR 的上升速度。 理想的看涨情景是突破 1.0，之后市场将重复上行过程，在更高水平找到支撑。

提示：比特币的 SOPR（7 天简单移动平均线）突破 1.0 并保持在该水平将表明盈利能力正在回归，市场可能出现复苏迹象。

比特币：SOPR（7 日移动平均线）

与比特币相比，以太坊的运气更好。 其SOPR值成功突破1.0，找到第一个高点作为支撑。 然而，仅以上述SOPR作为衡量标准，并不能完全判断其市场走势。 为了谨慎起见，我们将在 SOPR (

提示：低于 1.0 的 SOPR（7 天简单移动平均线）表明盈利能力下降，表明潜在市场疲软。

以太坊：SOPR（7 日移动平均线）

综上所述

受今年 7 月 FOMC 会议刺激，即使在极度超卖周期下，本周比特币和以太币价格依然反弹。

不过，从Token价格上涨的表面来看整个市场，我们必须看到，链上交易的需求依然乏善可陈，这种反弹暂时还没有产生乐观的跟进。 在这次反弹中，我们可以观察到比特币区块并没有全部填满交易数据，而以太坊的 gas fee 处于多年低位，而在 EIP1559 协议下，以太坊的销毁率仍处于历史低位.

当然，链上活动只是市场的一个指标，尽管 SOPR 盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。 我们仍然需要看看代币价格的上涨趋势是否可以继续衡量这仅仅是看跌的喘息还是市场上更令人兴奋的结构性转变。

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