黄金推荐读物 | 比特币是避险资产吗？查了相关性后终于得到了答案

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自2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来，市场表现迫使投资者重新审视比特币的两个属性：非关联资产和避险资产。但是一直没有严格的数据分析来检验比特币的这两个属性。最新的 CoinMetric 文章使用数据严格分析比特币与标准普尔 500 指数和黄金之间的日终和日内相关性。具体分析见下文，欣赏。

比特币与其他资产的相关性调查

多年来直播带炒比特币指数是否违法，围绕比特币价值的叙述发生了数次变化，今天仍在争论。在不同时期直播带炒比特币指数是否违法，比特币被描述为电子现金、抗审查的数字黄金和匿名的暗网货币。

在所有这些叙述中，当将比特币视为一种投资或价值存储时，有两个特别重要：1、比特币是一种不相关的金融资产；2、比特币是一种避险资产。

然而，一直缺乏对这些说法的数据分析。本文分析了比特币与股票和黄金之间的日终和日内相关性，以检验这些广受欢迎的说法。

方法

为了计算本报告中的相关性，我们首先获取每种资产的自然对数回报，然后计算指定时间段内的滚动 Pearson 相关性。我们使用纽约收盘价（东部时间下午 4:0 0））在 250 天的滚动时间范围内分析密切相关性。我们还检查了 60 小时滚动时间框架内的 5 分钟回报率日内相关性。

由于加密货币市场从不休市，而且股市在晚上和周末休市，我们会在股市休市时删除比特币数据。这有助于消除一些噪音，但有时会在每个会话的打开/关闭周围产生夸大的相关性。

数据来源来自 Coin Metrics、Finnhub 和 FRED。在这里可用。

无关金融资产

在将比特币作为一种投资选择进行分析时，它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，它可以有效地用于分散投资组合。

股市庞大而复杂，很难分析比特币与整个股市的真正相关性。检查与股票相关性的一种相对简单的方法是查看比特币与标准普尔 500 指数（特别是 SPY）的相关性，该指数可以代表整个股票市场。

从历史上看，比特币与标普 500 的相关性一直是不相关的。自 2012 年以来，比特币与标普 500 的相关性普遍保持在 0.15 到 -0.15 之间，几乎没有相关性。

但在过去的一个月里，比特币/标准普尔 500 指数的相关性突然升至历史新高。下图显示了以滚动 250 天为基础计算的收盘相关性。

在更细粒度的层面上，盘中数据显示相关性在黑色星期四（即 3 月 12 日）达到顶峰，当时加密市场和股票市场都经历了突然的历史性崩盘（之前的分析表明，崩盘主要是由短期驱动的）投资者推动）。到3月底，相关性已经回落到相对正常的水平。但从那以后，它又开始爬升了。

这是否表明比特币和标准普尔 500 指数现在突然相关？

也许不吧。尽管短期相关性急剧上升，但这是在一个非常特定的市场环境中。随着 3 月 12 日 COVID-19 蔓延的消息变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始蜂拥套现并出售资产。结果，大多数资产之间的相关性在 3 月 12 日急剧上升。

例如，SPY 和 GLD 之间的相关性突然飙升至 2013 年以来的最高水平。这可能是由于大流行引起的流动性紧缩，导致普遍抛售。

整个 2019 年，比特币与标准普尔 500 指数的相关性接近于零。下图显示了过去 365 天的日内相关性分布（5 分钟回报，60 小时滚动相关性）。相对集中在0附近，平均值为-0.0075。这表明在正常市场条件下，比特币与标准普尔 500 指数之间没有显着相关性。

在过去的一个月里，比特币的基本面没有改变。然而，外面的世界发生了翻天覆地的变化。从长远来看，比特币和标准普尔 500 指数之间的相关性可能会恢复到平均值并回到接近于零的水平（除非比特币或标准普尔 500 指数或两者发生根本性变化）。但在短期内，或者至少在流动性危机持续的情况下，这两个市场之间可能仍然存在相对较高的相关性，因为全球环境似乎正在影响这两个市场。

避险资产

另一个流行的说法是，比特币是一种避险资产。一般而言，避险是指“在市场波动期间预期保持或增加价值的投资”。黄金历来是主要的避险资产。在不确定时期，黄金价格相对于其他资产类别通常会上涨。

从历史上看，比特币和黄金之间并没有很强的相关性。但比特币与黄金之间的相关性也在 3 月份突然增加，类似于比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性。

尽管与大多数其他资产类别一样，在正常市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但由于流动性危机，它在 3 月 12 日遭遇了相对较大的抛售。随着 3 月 12 日价格下跌，比特币和黄金之间的相关性增加。尽管两者的价格都下跌了，但随着两种资产朝着同一方向发展，相关性正变得越来越好。但有趣的是，从那时起，它们一直保持着高度的相关性。

虽然比特币和黄金在全球流动性危机期间可能无法充当避险资产，但它们可能在货币通胀和量化宽松期间发挥作用。鉴于美联储最近注资超过 2 万亿美元，以及全球健康和经济状况前所未有的不确定性，比特币有可能在某些事件下充当避险资产，但在其他事件下则不会，它甚至可能每天都在变化. 然而，鉴于全球疫情的大量混杂因素，很难得出强有力的结论。

比特币和黄金之间的相关性在 2020 年初显示出类似的增长迹象。正如我们之前发现的那样，随着美国/伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金之间的相关性在 1 月份都有所增加。这表明，至少在当时，比特币可能成为类似于黄金的避险资产。

这些都是非常零碎的证据，表明比特币和黄金之间的相关性可能正在增长。然而，比特币与黄金的整体相关性仍然相对较弱。

下图显示了过去一年比特币和黄金之间的日内相关性分布（5 分钟回报，60 小时滚动相关性）。它也相对集中在 0 附近，但平均值为 0.1194，略高于比特币 S&P 500 相关分布的平均值。

综上所述

从历史上看，比特币与股票或黄金的相关性并不高。尽管相关性最近达到了历史新高，但在一个或两个市场的基本面没有发生重大变化的情况下，比特币和标准普尔 500 指数的相关性在很长一段时间内保持相对较高的可能性很小。但有证据表明，比特币和黄金之间的相关性可能会开始增加，至少是略微增加。

尽管全球爆发期间存在短期不确定性，但如果世界各国央行继续以历史性的速度向经济注入资金，这可能是比特币的长期拐点。下图显示了 BTC 与圣路易斯联储的 5 年预期通胀率 (T5YIFR) 的相关性。理论上，如果在货币通胀时期将比特币用作避险资产，比特币价格应该会随着预期通胀率上涨（反之亦然）。有趣的是，随着美联储为应对 COVID-19 全球大流行而采取行动，比特币与 T5YIFR 的相关性也在 3 月 12 日飙升。

我们将继续关注比特币不断变化的叙述。