灰度报告：央行数字货币将提升比特币价值主张

原文来自灰度发布的最新报告《央行数字货币凸显比特币的价值主张》。

比特币的日益普及、支付系统的数字化以及对稳定币的需求促使各国探索央行数字货币 (CBDC)。在 COVID-19 期间，还讨论了 CBDC 作为改善刺激政策分配方法的可能性。 CBDC 有时被视为比特币等数字货币的同义词或替代品，但 CBDC 明显偏离了许多加密货币固有的去中心化协议性质。 CBDC 试图升级现有的支付基础设施，而比特币试图升级货币本身。如果 CBDC 获得牵引力，它们实际上可能会增强比特币和其他数字货币的价值主张。随着围绕 CBDC 的讨论不断深入，了解它们是什么、它们如何运作以及对投资者的影响非常重要。

“量化宽松是像我们这样的中央银行可以用来直接向经济注入资金的工具。货币可以是实物的（如纸币）或数字的（如银行账户中的钱），量化宽松涉及我们创建数字货币的过程。” - 英格兰银行（英格兰银行）

自 2008 年比特币问世以来，无数数字资产进入市场，其中许多试图解决和改善我们现有金融体系中的挑战。其中一项创新是引入了稳定币，这种数字货币旨在通过将自己与法定货币等稳定的基础资产挂钩来维持其价值。稳定币通过允许用户（通常是交易者）在没有中介的情况下持有他们的财富并避免从数字转换为法定货币的需要，从而降低了数字货币固有的波动性。迄今为止，对稳定币的需求一直很强劲，因为它们可以在现有金融体系之外运作，可以在世界各地流动并与美元等资产挂钩。值得注意的是，如果稳定币的基础资产变得更加不稳定，那么该稳定币也会变得更加不稳定。

下图 1 显示了对美元稳定币的需求增长，总供应量最近超过了 100 亿美元。这些资产在图表上标有各自的发行人，与法定资产不同，提供 24/7 全天候结算、更少的监管费用以及通常低于传统银行服务的准入门槛。

稳定币的发展得到了大公司和国民经济的支持。 2019 年夏天，Facebook 宣布计划为其 27 亿用户推出一种名为 Libra 的稳定币，这引发了各国央行的反应，称其货币主权正在受到损害。 Libra 项目的宣布以及对稳定币的强劲需求，加速了各国央行发行自己的数字货币的兴趣。

与比特币和其他去中心化数字货币相比，中央银行发行和跟踪 CBDC 数据。 CBDC 旨在成为法定货币的数字版本，并代表许多相同的功能。如果成功，CBDC 可以简化收入分配，并通过集中管理的数字分类账提供自动化的了解您的客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 步骤。

2020 年 1 月，国际清算银行的一项调查显示，几乎所有发达经济体的中央银行都在积极分析稳定币的潜在影响，超过 80% 的接受调查的中央银行都在研究 CBDC。美联储、欧洲央行、英格兰银行和日本银行都在积极探索这一领域。事实上，同月，世界经济论坛宣布了一个旨在围绕数字货币和稳定币设计治理机制的全球联盟。

CBDC 如何运作？

2020 年 1 月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席克里斯托弗·吉安卡洛发起了“数字美元倡议”，让人们得以一窥基于美元的 CBDC 的潜力。目标。数字美元可以直接分配给最终用户，用于跨境交易和离岸证券结算，并用于支持稳定的国际货币环境。尽管实施细节尚未公布，但可能发行 CBDC 会带来许多挑战。

如果 CBDC 作为无记名资产发行，它们可能会对商业银行构成威胁，因为储户将有能力在银行系统之外进行交易和存储资金。这种情况会改变存贷比，减少商业银行的持续融资并阻碍传统贷方的盈利能力。

引入 CBDC 将需要升级金融基础设施，其中可能包括商家支付解决方案、数字资产托管、交易所服务和用户钱包。在操作上，这种变化还需要在几个不同层面采取新的政策和治理措施，包括监督数亿用户的数字钱包。这将代表控制、转移和财务会计方面的重大转变。随着 CBDC 对在政府监督下发行和转移的资金进行控制和监督，这种集中化的潜在影响值得仔细研究。

比特币网络的一个重要特征是其抗审查性和去中心化，这意味着用户能够交易和存储比特币，而不必担心付款被冻结或资金被盗、没收或没收的风险。大多数 CBDC 很可能处于相反的位置：每笔交易都会被筛选，资金可能会被任意冻结。如果 CBDC 成功启动，它将为当局提供前所未有的监控能力。政府的价值主张很明确比特币有什么实际价值，但它可能会引起对隐私的担忧，尤其是来自民主社会的公民，他们可能不欢迎这种程度的监督。

对投资者有什么影响？

对开发和实施 CBDC 的兴趣可能会凸显比特币在全球数字经济中的作用。无论成功与否，CBDC 都通过迫使机构考虑采用数字货币基础设施，同时向用户宣传数字无记名资产和好货币的特征，从而加强了对比特币等非主权数字货币的支持。比特币的独特之处不仅在于它是数字化的，还在于它稀缺且可供任何人使用。

CBDC 计划倾向于关注与旧系统相比的支付优势，但不强调 CBDC 如何在以货币通胀为特征的环境中保持其价值。如果中央银行成功地将其货币数字化，它仍然有能力决定和实施货币政策。事实上，通过将逻辑编码到 CBDC 中，中央银行将更容易发行新货币，甚至确定个人托管资产的有效利率。与之形成鲜明对比的是，比特币的货币政策是固定的，这是用户所熟知的一个特点。

图 3 不仅强调了为什么 CBDC 不应与比特币混淆，而且它们可能并不意味着偏离现状。就像法定货币一样，政策制定者将决定如何使用 CBDC。比特币可以被认为是一种非政治性的选择。

CBDC 可能会提高政府监管交易的能力。这将需要所有参与者的参与，无论是公民、商人还是公司。由于这种必要的参与，CBDC 甚至可能缺乏流动性和对当前现金形式的接受。 CBDC 可能会在不提供货币政策保证的情况下减少用户自由，这可能会阻碍广泛采用。

自由和保证是比特币采用的重要驱动力。它可供用户使用。无需请求使用比特币的许可——它​​是未经许可的。比特币允许任何人在没有贬值、审查或扣押风险的情况下存储和转移价值。 CBDC 可能会审查非指定地址，而中央银行将继续控制货币政策。从表面上看，数字美元似乎可以替代比特币的增长，因为它们都是数字的，但它实际上并不能解决这些主要问题。

比特币的发明是为了让用户不必信任中央银行来执行货币政策或第三方来持有和转移资金。相反，用户需要信任使比特币安全、可靠和所有人都可以访问的开放代码和激励措施。随着公众对政府的信任度下降，这种模式可能对比特币有利。

总结

CBDC 是一个受欢迎的分析主题，尤其是在中国人民银行准备在 2020 年推出 CBDC (DC/EP) 之际，以及在 COVID-19 大流行之后，传统银行基础设施阻碍了刺激方案的分发。 CBDC 有可能简化支付比特币有什么实际价值，但可能与商业银行竞争，进一步将金融服务政治化，并阻止广泛采用。比特币没有等待 CBDC，而是迅速获得了自己的关注。但是，如果 CBDC 成功启动，使用这些不记名资产的基础设施和教育将成为进一步采用比特币和其他数字货币的门户。将法定货币转移到数字基础设施将突出表明，比特币的特别之处不在于它是一种数字货币，而在于它是一种任何人都可以使用的稀缺、不妥协、非政治性的货币。

关于灰度投资

Grayscale Investments 是全球最大的数字货币资产管理公司，截至 2020 年 5 月 18 日，管理的资产超过 37 亿美元。通过其 10 种投资产品线，Grayscale 提供对数字货币资产类别的访问和投资，形式为传统证券消除了直接购买、存储和保管数字货币的挑战。凭借可靠的业绩记录和无与伦比的经验，Grayscale 的产品在现有监管框架内运作，为投资者创造了安全和合规的风险敞口。

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