易方达黄金 ETF 与拟议基金经理的问答

嘉宾介绍：林伟斌博士

博士经济学博士，曾任中国金融期货交易所有限公司研发部、易方达基金管理有限公司研究员。指数与量化投资部量化研究员、基金经理助理兼任指数量化研究员。现任易方达基金管理有限公司、易方达沪深300ETF及支线基金、易方达黄金ETF基金经理。

基金经理问答

1.您认为投资黄金需要注意什么？黄金投资的主要风险是什么？

林伟斌：黄金既有商品属性，也有货币属性。与其他相比，黄金是一个比较特殊的资产配置方向。因此，影响金价波动的因素很多。在投资决策过程中，还需要多维度分析实际情况，根据投资期限和自身风险能力，制定适合自己的投资策略。

对于黄金投资者来说，黄金的主要风险是市场价格的波动。自1970年以来，国际黄金价格经历了五个牛熊周期。在 1996 年 2 月至 1999 年 9 月和 2011 年 9 月至 2015 年底的最后两次熊市中，金价跌幅接近并超过 40%； 1980年在1985年2月至3月的熊市中，黄金价格下跌了56%。整体来看，金价的日内波动远小于股票，但黄金的牛熊周期运行时间相对较长，往往跨越数年，这段时间的价格波动幅度应该不大。低估了。 ，做好风险管控工作。

2. 近年来的股市崩盘导致资金从股市转向避险品种。例如，2015 年中期出现了债券牛市，2016 年初出现了黄金牛市。然而，股市崩盘的出现并没有让所有的避险品种都看涨。以黄金为例，黄金市场看涨的条件是什么？

林伟斌：黄金具有长线抗通胀、短线避险的作用。通胀预期的上升可能导致黄金上涨。地缘政治危机和金融市场危机也可能开启黄金的避险模式。就目前的情况来看，全球经济复苏步伐缓慢，全球主要央行货币释放，金融市场剧烈震荡，都是2016年黄金大涨的原因。

3. 近期，国际金价反复震荡。黄金ETF主要追踪国内现货黄金，影响现货黄金价格的因素有哪些？

林伟斌：黄金虽然退出了“布雷顿森林体系”，但已不再是全球货币的锚。然而，黄金的货币属性（也称金融属性）仍然是黄金最关键的内涵。全球货币制度和货币政策是影响黄金的关键因素。从历史上看，黄金的飙升通常是在全球货币宽松导致通胀预期的背景下进行的，尤其是在美国。

4.黄金投资有什么优势？

林伟斌：1、黄金对其他信用货币升值，跑赢通胀，具有保值抗通胀的作用； 2、黄金与其他金融资产的相关性较低，可以分散投资组合风险； 3、从历史上看，当风险事件来临时，黄金价格表现良好，具有避险功能。

5.哪些投资群体适合黄金投资？

林伟斌：对于不同投资偏好的投资者，会有适合不同市场的黄金投资品种。比如喜欢杠杆、做空、专业、风控能力强的投资者可能更适合纸黄金或T+D，喜欢收藏黄金的投资者可能更适合实物黄金。但更多的投资者可能是白天工作的普通基金投资者，偶尔下班后有时间研究和进行基金管理。这些客户应该不适合参与纸黄金、T+D等，黄金基金更适合他们etf基金和普通基金区别，无论是黄金QD还是黄金ETF挂钩基金。

6.您如何看待2016年黄金投资的发展趋势？

林伟斌：基于基本面和技术面的分析，我们认为未来两三个季度将是金价震荡上扬的阶段，价格中心将继续上移。到位后，还会继续震荡上扬，还会有调整。初步判断，2016年很可能是黄金投资的窗口期。

7.纸黄金、实物黄金和投资黄金的基金最大的区别是什么？

林伟斌：纸黄金，是虚拟黄金品种，纸黄金交易也很活跃。可以做多、做空、杠杆，所以很多喜欢做黄金交易的投资者都会开设银行账户。开设电子账户交易纸黄金，这里的银行主要赚取买卖差价。

我们经常看到的实物黄金陈列在柜台上：金条、金币、各种金饰等。这些实物黄金都是非标准化的，会印上各种logo或加工成不同的形状有一定的手续费。假设现在1克黄金的价格是270，那么它的加工费可能要二十、三十元，那么整1克需要300多块钱。很多喜欢实物黄金的投资者都会购买它来装饰或收藏，这是一个很大的市场。

目前黄金基金有两种，一种是黄金QD，2012年前后推出了一系列QD。黄金QD占据外汇额度，投资于境外黄金ETF和境外基金。黄金股，一般来说，黄金QD活跃，基金经理可以买入ETF、实物黄金或黄金股。因此，作为主动型基金，持仓有变动，结构并非纯实物黄金。另一种是黄金ETF挂钩基金。黄金ETF链接是高位被动基金产品。 95%的仓位都投资于标的黄金ETF，可以理解为投资实物黄金，基本持仓。以某种方式跟踪实物黄金的目的，本质上是投资实物黄金，即上海黄金交易所的Au99.99现货实盘合约，也是黄金仓库中的金锭。目前，一公斤金锭的成本约为26万元。一般投资者不会直接花26万元买一个金元宝，所以这相当于把26万元分成一个小基金出售。为了将其拆散，方便普通投资者参与实物黄金市场的投资。

8.结合当前经济形势，您如何看待目前黄金投资的基本面？

林伟斌：目前黄金投资的基本面是好的。一方面，市场预期不佳。去年太悲观了。今年年初，突然发现实际情况并没有那么糟糕。全球主要央行持续放水，美联储加息“还拿着琵琶半遮面”，拭目以待。另一方面，美元指数已在短期内见顶。初步判断etf基金和普通基金区别，2016年很可能是黄金投资的窗口期。

9.请问林经理，你的是指数基金，跌了怎么控制风险？

林伟斌：投资的风险取决于投资者对风险的理解和风险管理技术。黄金ETF连接本质上是一种被动型基金，基本接近满仓跟踪黄金的实物价格。一旦仓位完成，就是一个满仓的被动型基金。产品赎回的主导权掌握在投资者手中。与主动型基金不同，基金管理人可以在投资者认购后的持有期内调整仓位。无源产品无位置调整，接近全位置跟踪。黄金价格，一切风险管理在投资者手中；另一个维度是产品的风险。产品的风险在于基金管理人对业绩基准的跟踪紧密程度，即跟踪误差。误差越小，基金对标的的跟踪越好。距离越近，即所见即所得。基金经理需要跟踪绩效基准。投资者需要知道何时认购和何时赎回。最重要的风险管理工作掌握在投资者手中。

10. 影响黄金投资的因素有哪些？长期投资如何避免这些因素的影响？

林伟斌：黄金投资涉及储运、回购、汇率等细节，核心焦点是黄金价格。市场认可的影响黄金价格的因素很多，如美元走势、地缘政治、风险事件、全球央行持有的黄金总量、实际利率、季节性因素、货币政策、采矿成本等。

长线投资要注意三点：一是动态注意，注意影响黄金价格的各种因素，在做决策时调整自己的投资策略。例如，从长远来看，黄金是一种全球信用体系。作为美元信贷锚定工具，黄金投资需要关注全球风险事件的可能性、美国经济数据、美联储态度、美国货币政策等。近期可以关注：如果美联储预计加息较快，美元可能走强，对黄金不利；如果预计美联储将迅速加息，美元可能会走弱，这对黄金有利。由于时间关系，各种因素影响黄金走势的机制就不一一列举了。投资者可以参考一些与黄金相关的文章和作品。二是循环判断。从历史数据来看，黄金的牛熊周期相对较长。如果在黄金的熊市中选择继续做多，如果黄金的走势在熊市中下跌，可能很难长期获得获利机会。如果投资者判断黄金进入熊市周期，需注意黄金价格调整的风险。第三，资产配置。从历史数据看，黄金与股票、债券、美元等资产呈现低相关或负相关的趋势。如果长期投资黄金，建议结合其他资产类别进行投资，根据实际情况的变化不断完善。并优化资产配置组合，提高投资组合的性价比。

11.根据历史数据分析，长期投资黄金基金能否跑赢通胀？

林伟斌：1971年1盎司黄金=41美元； 2016 年 1 盎司黄金 = 1,264 美元。自黄金与美元脱钩以来，美元的年均通胀率一直在4.1%左右。相比之下，黄金价格（以美元计）每年上涨约 8%，因此从长期来看，黄金的表现优于通胀。 （黄金/美元数据来自Wind，过往数据不代表未来表现）

12.您个人认为多大比例的资产适合投资黄金？

林伟斌：国际研究是5%-10%。国内投资者合理配置部分黄金资产，是提高投资成本效益的好方法。

13.您能简单介绍一下黄金市场的主要特点吗？

林伟斌：从历史上看，黄金属于“大周期”品种——波动周期长、波动幅度大、预期风险收益高。另外，黄金的功能非常有特色，一是长期抗通胀，二是中短期对冲工具，三是分散投资组合的风险。

14. 以美元作为黄金锚定的市场共识从长远来看是否合理？美元真的可以用来衡量黄金的价值吗？如果要打破这个共识，突破点在哪里？

林伟斌：1974年以前，黄金是全球货币的锚。此后，美元成为全球货币的锚。这种转变是根本性的制度转变。 1974年以前是固定汇率制，然后是浮动汇率制。 1974年之前是金本位制，之后是信用货币本位制。黄金以美元计价，供应有限。随着美元的长期宽松，黄金相对于美元的价值自然会长期上涨，甚至大部分风险资产泡沫也会长期存在。这种情况短期内看不到根本性的变化。

15.您认为未来黄金上涨空间有多大？

林伟斌：从历史上看，过去熊市的反弹幅度也一直在30%到40%之间，所以相比之下，可能有20%左右的空间，但不一定，但还要看当前的基本面背景，也就是美联储加息的节奏。综合来看，我判断从目前1200美元的价格中心到1300.或者1400美元，还有百分之十几二十个位。有的极端观点认为金价会升至1500或1600，悲观观点认为金价会跌破1100。每个时间点都会有极端悲观的观点。我的研究是中性和乐观的。我觉得2016到2017是一个很好的窗口，2017之后就看不到了，因为太长了。

16.对于配置黄金连接的客户，建议长期持有还是随着金价的变化进行波段操作？

林伟斌：基金投资者应该分析过往的交易习惯，看是中长期投资还是频繁交易的习惯。比如几天甚至几分钟交易的投资者，建议购买纸黄金或T+D，持有期限超过一个月甚至一个季度的，建议购买黄金挂钩基金。是否做波段操作，取决于客户对金价走势的准确判断率有多高。大多数客户对进出的时间点并不总是准确的。

17. 易方达黄金通追踪上海证券交易所的黄金价格。与市场上其他跟踪国际金价的基金如Lion相比，两者有什么区别？

林伟斌：一、产品的本质区别：我们的基金可以理解为指数基金，跟踪国内黄金价格实盘合约，也就是跟踪国内黄金价格；这是QD基金。 QD基金本身投资于外国黄金和外国黄金股票。投资结构不那么纯粹，产品投资特点不同，跟踪误差也不同。 二、人民币和美元的区别：我司跟踪的是人民币黄金，QD跟踪的黄金是国际黄金价格，人民币跟踪的黄金是国际黄金价格乘以人民币汇率。黄金价格上涨，可以用来抵消贬值，而国际黄金（美元价格）因人民币贬值而损失。假设国际金价不涨不跌，老百姓贬值5%，那么国内金价应该上涨5%。

18.请介绍易方达黄金ETF挂钩基金的投资策略、投资标的和投资目标。谢谢！

林伟斌：该基金会将大部分基金资产投资于易方达黄金ETF。当黄金现货实盘合约流动性不足或黄金现货延期结算合约投资成本较低时，可适当投资于黄金现货延期结算合约。通过投资易方达黄金 ETF 实现对绩效基准的密切跟踪。

19. ETF 挂钩基金和 ETF 基金有什么区别？

林伟斌：(1）投资方式：ETF主要采用完全复制方式，直接投资于标的指数成分股；而ETF联动基金采用间接方式。财产投资（2）交易方式：投资者既可以像买股票一样在交易所买入ETF，也可以按照最低申购、赎回单位和申购，赎回清单的要求是申请赎回ETF；而ETF挂钩基金就像普通的开放式基金一样，投资者可以通过基金管理人、代理机构按照未知价格方式申购和赎回基金。 3）@ >表现：法规要求投资比例：ETF作为一种特殊的基金类型，可以使用全部或几乎全部的基金资产来跟踪标的指数的表现；而ETF联动基金，作为普通开放式基金，仍需将不少于基金资产净值的5%投资于到期日在一年内的现金或政府债券。申购和赎回的影响：ETF按照最低申购和赎回单位以及申购和赎回清单的要求进行。申购与赎回方式，申购与赎回对基金净值影响不大；而ETF挂钩基金采用未知价格法申购赎回方式，大额申购赎回可能对基金资产净值产生一定影响。

20.你的黄金ETF挂钩基金最大的特点是什么？

林伟斌：门槛低：部分销售渠道10元起即可参与黄金投资。

低成本：最低订阅费可享受 10% 的折扣。

紧跟跟踪：投资高仓位（90%以上）易方达黄金ETF，实现对国内黄金价格的紧跟跟踪。

2 1. 你好！易方达黄金ETF Link Fund追踪美国黄金还是上海黄金？黄金ETF的投资应该如何分配？分配比例是多少？

林伟斌：易方达黄金ETF链接 该基金主要跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘价格。投资比例方面，易方达黄金ETF的投资比例不得低于基金资产净值的90%；现金及一年内到期 基金内国债总比例不低于基金资产净值的5%。